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从合资到控股到独资:外资券商在华发展路径升级

2019-10-28 18:51:29 来源:班交网 浏览:4968

在外资持股比例公布的第二天,现有机构抢到了“绣球花”。

上星期五(十月十一日)证券及期货事务监察委员会明确表示,对证券公司外资股份的限制将于明年十二月一日起取消,比原定计划提前一年。法国兴业银行行长上周公开表示,他计划在中国成立一家独资证券公司。

在合资证券公司进入中国的地图上,既有新进入者,也有与中国市场重新结合的人。五年后,大和证券申请在中国成立一家新的控股合资证券公司,于今年9月底被中国证监会接受。

与此同时,一批此前进入中国市场的参与证券公司正在寻求更大的话语权。瑞士信贷创始人和高盛高华今年宣布申请增资扩股。从合资到控股,从控股到独资,外资证券公司在中国的发展道路正在升级。

“例如,欧美一些实力雄厚的外资银行在中国设立了参与证券公司,这对国内证券业产生了影响。然而,培养中国领先券商的政策意图也非常明确。这两种情况在国内证券行业同时发生。”中国南方一家中型证券公司非洲开发银行的分析师告诉第一财经记者。

进入中国的两个关键点

自1995年CICC成为中国第一家合资证券公司以来,外国机构相继打开了中国证券市场的大门。

截至目前,中国共有13家外资证券公司,包括CICC、中银国际、瑞银证券、高盛高华、瑞士信贷创始人、中德证券、摩根士丹利华信、华晶证券、盛港证券、东亚前海、汇丰前海、野村东方国际证券和摩根大通证券。

当外国证券公司进入中国时,两个重要的时间点是:中国在2003年加入世贸组织,签署cepa框架和补充协议。

自2004年以来,以美国和欧洲的大型商业银行或投资银行为股东的合资证券公司在中国成立,包括高盛高华、瑞银证券、瑞士信贷创始人、中德证券、摩根士丹利华信证券和东方花旗证券。2004年至2011年,中国证监会先后批准设立上述合资证券公司的申请。

2016年后,根据cepa框架(更紧密经贸关系安排),与香港和澳大利亚股东的合资证券公司有4家,包括盛港证券、华晶证券、汇丰前海证券和东亚前海证券。

此外,BOCI合资证券公司的股东是中国监管金融企业在香港设立的中资机构。

然而,从注册资本和最新的净资本来看,大多数合资证券公司的资本实力仍然很弱。

CICC是上述合资证券公司中净资本最丰富的。根据中国证券业协会的数据,2018年底,CICC的净资本为357.74亿元,排名第13位,BOCI为116.85亿元。在上述cepa框架下,证券公司注册资本低于50亿元人民币。汇丰前海、东亚前海、盛港证券和华晶证券的注册资本分别为18亿元、15亿元、35亿元和10亿元。

营业执照竞争

股份、控股或独资与发言权有关。

从33%到49%再到51%,合资证券公司持有的外资股权比例自2012年以来逐渐增加,大量证券公司也在放宽比例限制下寻求更多的使用空间。

今年4月中旬,方正证券宣布,瑞士信贷银行有限公司(以下简称瑞信)通过私人协议单方面向瑞信方正增加资本。增资完成后,瑞信在瑞信方正证券的持股比例从增资前的33.3%增至51%。今年8月下旬,高盛发言人表示,高盛已向中国证监会提交申请,将合资证券公司高盛高华的持股比例提高至51%。

控制权属于其他方。在业界看来,核心业务的发展更为关键。

“外商独资证券公司和外商控股证券公司没有本质区别。关键在于业务发展水平,即外资证券公司如何参与证券公司之间已经激烈的竞争。”中信投资证券非银行业务主管赵冉表示。

以前,合资证券公司通常只有单一的承销和保荐许可证。由于业务范围有限,合资证券公司的发展远不尽如人意,甚至遭受损失。迄今为止,只有CICC和瑞银证券是在中国拥有完全执照的合资证券公司。

从以前合资证券公司的发展轨迹来看,业内人士认为cepa框架下的四家证券公司为合资证券公司在中国的发展提供了更多的想象空间。“与cepa下的四家券商一样,尽管它们拥有平均净资本实力,但它们拥有多种服务许可证。”北京一家中型证券公司的非银行分析师告诉记者。

根据cepa补充协议和中国证监会相关规定,该框架下的证券公司成立时不超过四种业务,一年后可以申请成为完全许可的证券公司。

以盛港证券为例。成立之初,业务范围包括证券经纪、证券承销和推荐、证券自我管理和证券资产管理。去年11月底,盛港证券获得两个营业执照:“证券投资咨询”和“与证券交易和证券投资活动相关的金融咨询”。到目前为止,盛港证券已经有六个主要的营业执照,只有三个缺少融资融券、证券投资基金代销和金融产品代销。

正面冲突

金融开放的大门是敞开的。当外国证券公司在政策红利的东风中进入中国时,国内证券市场的竞争正处于白热化阶段。

行业重组正在进行,大型证券公司承担ipo承销推荐业务,中小型证券公司试图利用经纪业务和自我管理来突出重围。

“从净资本和业务角度来看,国内领先的证券公司有实力与外资银行竞争,如‘三中一中’。国内证券业现已进入实质性并购时期,出现了“大而小”的局面。目前,监管领先证券公司的意图相对明确。”上述华南一家证券公司的非银行分析师表示。

从过去两年证券交易商的分类评级来看,13家合资证券交易商中只有4家进入了甲级,即CICC (aa,aa)、中银国际(A,A)、高盛高华母公司北京高华(A,A)、东方花旗母公司东方证券(A,aa)。

赵冉说,外国证券公司如何在成熟市场中充分发挥其创新业务的优势和经验,探索和利用更多新赛道的商业价值,值得特别关注。

“传统的单一证券业务本身竞争激烈,利率低,游戏空间小。由于市场风险偏好下降和监管收紧,创新型企业目前有创新空间。”他说。

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